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光大证券:给予中国交建买入评级
发布时间:2022-04-21 18:02 来源:未知
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2022-03-29光大证券股份有限公司孙伟风,冯孟乾对中国交建(601800)进行研究并发布了研究报告《动态报告:基础设施建设领军者,将充分受益于REITs的历史性机遇》,本报告对中国交建给出买入评级,当前股价为9.39元。

中国交建(601800)

中国交建是我国基础设施建设领军者:公司是全球领先的特大型基础设施综合服务商,是全球最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司、全球规模最大的疏浚公司、中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商,拥有全球最大的工程船船队。公司的盈利能力和价值创造力处于行业内领先地位,也是目前唯一一家“16连A”的建筑央企。

收入增长确定性高,海上风电值得期待:截至2020年底,其新签订单保障倍数(新签合同额(剔除增值税)/工程收入)为1.6倍,能够为营收增长提供充足的保障。公司在海上风电方面具有显著优势,拥有全球规模最大的疏浚船队、全球规模最大的港口建设船队,耙吸挖泥船及绞吸船的规模居全球首位;同时其较早进入海上风电安装和维护领域,具有丰富的海上施工作业经验和精良的作业装备,在该领域具有绝对优势。

特许经营权资产占比高,应收账款安全性较高:公司无形资产占总资产的比重较高,2016年-2021Q3末基本维持在16%-20%之间,显著高于8家建筑央企均值7%-9%的区间范围,k8凯发官方app;同时其无形资产主要为特许经营权资产,2021年H1占比94%。公司应收账款坏账准备占其应收账款的比重较高,2016年-2021年H1基本维持在12.6%-17.2%之间,显著高于8家建筑央企7.7%-12.7%的均值区间、4家产业链上下游企业5.7%-7.4%的均值区间、4家地方基建国企5.3%-6.5%的中位数区间。

REITs带来交建资产价值重估:中国交建现存高速公路资产庞大,将充分受益于REITs的历史性机遇、有望迎来价值重估。同时,REITs能够使公司的ROE及自由现金流获得边际改善,也可为公司提供权益性资金助力其加速扩张。我们对交建的运营资产业务和建筑工程业务进行分部估值,测算出两块业务的估值分别为685-943亿元和1238亿元,公司总价值约为1923亿元-2181亿元,较当前市值1471亿元(截至2022年3月22日,假设H股按照A股股价计算市值)有31%-48%的潜在增长空间。

盈利预测、估值与评级:中国交建作为我国基础设施建设的领军者,多年来稳健经营,业务规模保持稳步增长;其战略性布局城市运营业务,依托港航业务优势切入海上风电领域,收入增长确定性高。公司信用减值计提较为充分、资产安全性高,且规模庞大的无形资产将充分受益于REITs的历史性机遇,迎来价值重估机会;同时,REITs可使公司的ROE及自由现金流边际改善,为公司提供权益性资金助力其加速扩张,从而使公司获得估值全面修复的机会。我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.25元、1.48元及1.68元,现价对应A/H股2022年动态市盈率分别为6.1x/2.3x,维持公司A股、H股“买入”评级。

风险提示:基建投资增速不及预期风险,REITs项目申报、发行不及预期风险,疫情反复风险,贵州、重庆等西南地区高速公路经营状况不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券(000783)李家明研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达82.01%,其预测2021年度归属净利润为盈利205.18亿,根据现价换算的预测PE为8.03。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为13.35。证券之星估值分析工具显示,中国交建(601800)好公司评级为3星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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